Por que a taxa de juros no Brasil está tão elevada?

Esse desequilíbrio fiscal pressiona as taxas de juros por meio de três canais principais:

1. Pressão sobre a inflação

A renda de uma economia está relacionada ao volume de bens e serviços efetivamente produzidos, refletido no PIB. Em condições normais, existe uma relação entre aquilo que a economia produz — a oferta — e a renda disponível para consumo e investimento — a demanda.

Caso a renda disponível seja ampliada por um fator exógeno, como uma expansão dos gastos públicos, sem que a capacidade de produção acompanhe esse movimento na mesma intensidade, pode surgir um desequilíbrio, com a demanda agregada crescendo acima da oferta agregada.

Uma demanda mais aquecida em relação à capacidade de oferta da economia tende a pressionar os preços e, consequentemente, a inflação. Um dos principais instrumentos utilizados pelo Banco Central para conter esse movimento é justamente o aumento da taxa básica de juros, que busca desacelerar a demanda.

2. Maior necessidade de financiamento do governo

Como a expansão dos gastos ocorreu em ritmo superior ao crescimento das receitas, gerando déficits primários, aumenta a necessidade de financiamento do governo por meio da emissão de dívida pública.

Com uma oferta maior de títulos públicos no mercado, o governo pode precisar oferecer remunerações mais elevadas para atrair investidores. Isso tende a pressionar as taxas de juros associadas à dívida pública e pode repercutir sobre o custo do dinheiro em toda a economia.

3. Menor disponibilidade de recursos para o setor produtivo

Existe um volume limitado de recursos disponível para financiamento em uma economia. Quando o governo aumenta sua necessidade de captação, passa a disputar uma parcela maior desses recursos com empresas e famílias.

Com menos recursos disponíveis para financiar o restante da economia, o crédito tende a ficar mais caro. Assim, as taxas efetivamente cobradas no mercado — para além da própria Selic e de seus efeitos diretos — podem permanecer em patamares elevados.

Esse fenômeno é conhecido na literatura econômica como crowding out, quando a maior demanda do setor público por financiamento pode reduzir a disponibilidade de recursos ou elevar o custo do crédito para o setor privado.

O que esperar dos juros nos próximos anos?

Os três fatores ajudam a explicar por que, com frequência, se afirma que uma queda mais consistente da Selic depende de uma sinalização clara de que o desequilíbrio fiscal será enfrentado.

Não se trata de uma “birra da Faria Lima” ou de um complô do mercado financeiro, mas de mecanismos econômicos relacionados à oferta e à demanda por recursos, às expectativas de inflação e à percepção de risco.

No momento em que este artigo é escrito, a mediana das projeções da Pesquisa Focus indica que a taxa Selic deve encerrar 2026 em 13,5% ao ano, 2027 em 12% ao ano e chegar a 10,5% ao ano em 2028.

Ou seja, a economia brasileira ainda pode enfrentar uma longa trajetória de juros elevados.

Para acelerar esse processo de redução, um plano fiscal crível é uma condição necessária, embora não suficiente. Outros fatores, como a trajetória da inflação, as expectativas dos agentes econômicos e o cenário externo, também influenciam as decisões de política monetária.

Enquanto isso, o agronegócio e os demais setores da economia terão de lidar com custos de financiamento em patamares elevados e com todas as consequências desfavoráveis decorrentes desse cenário.

*Felippe Serigati é doutor em economia, coordenador do Mestrado Profissional em Agronegócio do FGVAgro. Foi pesquisador do Núcleo de Economia Agrícola (NEA) do Instituto de Economia da Unicamp e atuou como assessor econômico na Secretaria de Agricultura e Abastecimento do Estado de São Paulo